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十大机构看后市:上半年市场低点可能已经出现 优质蓝筹或成主线


更新时间:2022-01-25  浏览刺次数:


  从历史上看,中国市场在见底回升的周期往往依次经历“政策底、情绪底、增长底”,我们认为“政策底”在去年9月30日到12月中央经济工作会议之间已确认,“情绪底”可能会在近期至一季度前期左右,而“增长底”则有望在一季度到二季度左右出现。在2014年底、2018年底和2020年初三轮明显的“稳增长”发力过程中,初期市场由于情绪惯性原因而表现不佳,成长风格明显下跌,在社融、信贷、基建和房地产等相关前瞻指标有所修复后,市场悲观情绪改善后往往表现较好。

  ①过去20年A股春季行情从未缺席,稳增长政策背景的春季行情如2012年、2014年底-15年初、2019年。②稳增长型春季行情的共同特点是:先价值后成长,早期沪深300和国证价值领涨,后期创业板指和国证成长领涨。③这次稳增长政策明确,春季行情背景类似前三次,价值和成长有望轮番表现,如低估的大金融地产和新基建的硬科技。

  市场的调整已经在逐步消化分母端负面预期,随着稳增长接力,估值修复正在途中。风格层面,拥抱大盘价值;行业配置上,把握低估值的消费/基建/金融板块。兴证策略:本轮行情或类似“mini版2014” 并且现在已是左侧布局窗口

  1)抓主要矛盾,当前已是“稳增长”、边际“宽信用”的时间窗口:从2021年12月经济工作会议以来央行连续降准、下调政策利率,新增专项债额度1.46万亿提前下达,1月份部分省市重大项目较往年提前下发。各种信号、数据都在不断验证边际“宽信用”的方向。2)参照2014年,政策放松基调在上半年便已确立,社融在4月便基本触底,但指数行情直到11月降息后才正式启动。而当中的每一次的纠结、调整都成为布局机会。

  “政策底”已经明确,“情绪底”即将到来,“市场底”渐行渐近,建议继续紧扣“两个低位”布局蓝筹,迎接上半年行情起点。首先,数据显示,经济下行压力最大时点已过,但对政策依赖性依然较强,地方“两会”显示各地以投资稳经济的趋势明显,而货币先行发力超预期后,其它部委和地方的政策正在形成合力,“政策底”已经明确。其次,高位抱团瓦解诱发的情绪宣泄接近尾声,市场短期调整既偏离货币宽松趋势,也偏离政策支撑的基本面趋势,内外资金行为分化亦是佐证,“情绪底”即将到来。

  未来一周,是年报预告披露的最后阶段,业绩较差的公司倾向于最后公布,叠加最后一周的美联储议息会议,市场可能进入绝望状态。但生机也就此孕育:考虑市场正处于【信用-盈利】二维框架中震荡格局的区间下沿、同时中证500股债收益差下破-2X标准差的极值、且纳斯达克跌幅已经超过分母端因素导致其下跌的平均跌幅,春节后,市场可能迎来不错的超跌反弹。

  临近春节,A股受到美联储货币政策扰动和长假前消息面不确定性影响,增量资金入市动力不足,A股仍呈结构性行情特征。12月以来,国内稳增长政策前瞻性发力,央行降准降息接连落地,且后续降息仍有空间,市场处于“宽货币”窗口期,宏观流动性有望维持相对宽松。结构上,“宽信用”才是央行宽货币的最终诉求,基建和房地产是重要抓手,地产调控政策有望边际宽松,城市更新、保障性住房建设、新基建等是重点发力方向。配置上,建议以“低估值价值蓝筹”为主。中信建投601066):把握当下反击机会 节后到两会是有利窗口

  我们认为当前不应减仓,下周应逐步加仓。前期三大负面担忧:① 担忧国内货币政策迟缓,宽信用效果不佳;② 增量资金不足,新基金发行低于预期;③美联储表态,全球流动性收紧预期。近期基本已经被市场反应,或将落地或被过度担忧:相比港股和北上资金,A股市场对经济下行已足够悲观。国内目前处于宽货币+宽信用的“双宽”周期,后续仍有进一步宽松空间,随着稳增长政策逐步发力,市场疑虑有望改善,降息对于分子端的改善和分母端的利好也将逐步显现。同时,春节后市场风险偏好改善,新基金发行回暖,美联储下周FOMC会议使得加息预期利空出尽,有望形成春节后到两会前的有利时间窗口。当前我们对后续市场看法变得更为积极,建议珍惜把握即将来临的反攻行情。

  上半年市场低点可能已经出现。本周市场延续调整,尤其是在货币政策落地后,市场反映出更多的担忧情绪,部分投资者对于未来行情转向悲观。从近期市场的种种迹象来看,我们认为上半年市场的低点可能已经出现,站在当下时点,投资者可以逐步对于市场转向乐观,积极布局上半年行情。方证策略:先扬后抑逻辑未变 边“清算”边“补涨”

  A股在对过往结构牛进行“清算”的同时,也有补涨的结构行情,补涨就是在过去三年的结构牛行情中,股价仍处于底部且横盘已久股,或股价跌幅较深重新完成筑底股,还要站在风口上,股价就会上涨。我们在之前的报告中明确提出,今年A股有二大投资主线,一个就是股价长期处于底部,既能拔高新能源车估值,又拥有元宇宙概念的应用科技,如TMT;另一个就是股价长期处于底部,拥有大量中低价股,准入门槛较低的,受益于全面注册制改革及国企改革的沪市,将是资金的主战场,沪综指有望迎来一波补涨过程。